新巧牛半年营收6100亿元的光伏板块，业绩拐点还有多远？

（原标题：半年营收6100亿元的光伏板块新巧牛，业绩拐点还有多远？）

21世纪经济报道记者曹恩惠

受产业链价格同比下滑的影响，光伏行业上半年依旧筑底。

21世纪经济报道记者选取110家光伏上市公司为样本，根据统计，这些光伏上市公司今年上半年合计实现营业收入6152.80亿元，较去年同期减少约650亿元；合计实现归属于上市公司股东的净利润为76.38亿元，去年同期则为170.06亿元。

2025年上半年盈利居前的光伏上市公司数据来源：财报制图：21世纪经济报道

从需求端上看，今年上半年国内光伏新增装机依然维持着高增长。尤其是第二季度“抢装潮”，提振行业需求拉动光伏板块当期营收环比增长，但由于光伏产业链价格低位运行，板块盈利能力仍处于阶段性承压状态——与去年同期相比，今年上半年光伏上市公司亏损数量有所增加。

然而新巧牛，积极的信号是，在政策调控以及供需改善的预期下，光伏行业风险偏好有所回升，部分光伏企业甚至在第二季度出现了减亏、扭亏的情况。

与此同时，上述纳入统计的光伏上市公司今年上半年经营活动产生的现金流量净额同比由负转正，表明保持现金流的稳健已经被光伏企业视作当务之急。

多家企业上半年同比减亏

客观而言，今年上半年，光伏板块的亏损情况比去年同期有所加重。

根据21世纪经济报道记者统计，47家光伏公司陷入亏损状态，而去年同期的数量则为39家。不过新巧牛，已有多家亏损企业今年上半年同比减亏，这包括隆基绿能、东方日升、双良节能、弘元绿能、爱旭股份、中来股份等6家光伏主材公司。

隆基绿能与爱旭股份的减亏，被认为是BC阵营的“阶段性胜利”。

财报数据显示，今年上半年，这两家主推BC技术组件的公司分别实现归属于上市公司股东的净利润为-25.69亿元、-2.38亿元，净利润较去年同期增长50.88%、86.38%。这其中，在第二季度，爱旭股份则是扭亏为盈，实现净利润为0.63亿元。

爱旭股份将其业绩改善归功于ABC组件，该公司在半年报中披露，其上半年ABC组件出货量达到8.57GW，同比增长超400%。无独有偶，BC组件也在今年上半年帮助隆基绿能实现毛利率回升。根据半年报，隆基绿能BC二代组件出货约4GW，尤其是在欧洲、亚太等高价值市场表现突出。对此，一位券商人士对21世纪经济报道记者分析：“技术差异化带来的溢价以及费用等成本上的管控，是上半年部分亏损企业实现减亏的主要原因。”

不过，虽然隆基绿能、爱旭股份等光伏组件企业的盈利能力在上半年出现回升，但组件环节依然是当前亏损的“重点区域”。上半年的行业自律以及“抢装潮”一度使得光伏产业的主材价格出现上涨，但由于组件环节价格传导速度较慢，这致使该环节的改善不如其他环节明显。

21世纪经济报道记者统计发现，今年上半年亏损最严重的光伏上市公司几乎都来自组件环节，通威股份、天合光能、晶科能源、隆基绿能以及晶澳科技这五大组件厂商合计亏损近160亿元，而它们也是今年上半年全球组件出货量最高的五家光伏公司。

中金发布的研报测算，组件需要达到0.85元/W，全产业链才有望实现盈亏平衡。而目前，光伏组件的价格仍然维持在0.70元/W的水平。

实际上，当前光伏主材价格的低位运行，也在影响了企业预测盈亏平衡的时间节点。例如，在隆基绿能的业绩说明会上，该公司董事长钟宝申提到：“今年年初，我们在投资交流会上谈过一个目标，争取三季度或者四季度主营业务的毛利和费用能够打平。目前来看，三季度可能这个目标还实现不了，但对于四季度实现这个目标还是充满信心的。”

不过，整体来看，包括减亏企业在内，今年上半年已有近半数的光伏上市公司净利润同比实现增长。

表现相对突出的企业主要来自辅材和设备环节。特别是逆变器领域，阳光电源、德业股份、锦浪科技、上能电气、艾罗能源等储能企业上半年不仅实现盈利，而且净利润同比增长。

“逆变器环节受益于欧洲市场回暖、中亚非等新兴市场需求爆发，业绩同比高速增长。”华创证券表示。

现金流改善“反内卷”持续

光伏行业还在等待业绩拐点的真正到来。

但在此之前，除了部分公司、部分环节的业绩表现开始出现回暖之外，被视作评价企业经营活动的重要指标之一的“经营性现金流”也呈现向好趋势。

根据21世纪经济报道记者统计，今年上半年，110家光伏上市公司合计产生的经营性现金流净额为294.51亿元，较去年同期扭负为正。而分季度来看，第二季度表现尤为明显，合计产生的经营性现金流净额为289.88亿元，环比一季度大幅增长60倍，同比则增长20%。

需指出的是，一季度通常为光伏行业的淡季，故经营性现金流通常处于较低水平。可对比2024年第二季度实现增长，这主要得益于第二季度“抢装潮”带来的需求增加。

且值得一提的是，维持稳健的现金流，亦是当前光伏企业在应对行业周期性低谷时的主要策略。特别是在经历了一年多时间的非理性竞争后，不少企业开始逐渐放弃低价，转而寻求高价值订单。

据新华社报道，在9月9日国务院新闻办公室举行的“高质量完成‘十四五’规划”系列发布会上，工业和信息化部部长李乐成在回应行业治理提问时明确表示，已联合相关部门对新能源汽车、光伏等重点行业的非理性竞争开展依法治理，目前已取得初步成效。

“企业产业的培育千辛万苦，而非理性竞争毁掉一个企业、一个产业可能一夜之间，我们绝不能容忍这种事情发生。”李乐成指出。

在本轮整治“内卷”式竞争中，光伏成为重点行业之一。特别是今年7月以来，有关部门召开会议所透露出来的核心思路，便是做好产能调整以及抵制低价竞争。

“引导企业不低于成本价销售不等于直接的价格管控，并非扭曲市场竞争，而是引导市场通过综合成本优势筛选领先产能，淘汰落后产能。”中金的观点认为，光伏行业此前较多的补贴（如厂房代建等）拉平了成本曲线，缩减了企业间的差异，若通过政策引导行业转向成本（即光伏行业的核心竞争力）比拼、而非补贴和支持的力度，有助于行业回归竞争本质。

而从财务数据上看，今年第二季度，不少企业的存货金额环比有所下降，且固定资产和在建工程也在减少。这反映了光伏企业在控制新增产能之时，也在着手去库存。

然而，当前行业总应付账款远大于总应收账款，包括龙头企业在内短期也面临一定的偿债压力。因此，已经拉开序幕的“反内卷”还需持续进行，并且行业也需要价格和产能治理上看到真正的成效。

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